合兴股份是国内优质公司，拳头产品应用于安全等级较高的变速箱、转向体系中，商场竞赛力拔尖，坐拥先发优势。

　　一起，依托轿车电子事务的研制堆集，公司公司统筹消费电子连接器，下流客户丰厚。

　　券商估计公司2021-2023年归母净利润别离2.5/3.2/4.2亿。给予目标价28.1元/股，给予“买入”评级。

　　合兴股份成立于2006年，两大事务板块别离是轿车连接器（包含变速箱、转向体系、电源办理体系等体系用到的精细结构件及其他轿车连接器）和消费电子连接器，两者别离占主营收入的75%和25%。

　　2020年公司收入12.0亿元，归母净利润1.9亿元。2021年上半年，公司收入6.7亿元，同比添加45%，归母净利润1.1亿元，同比添加71%。公司营收与净利润添加首要来自于轿车整车商场及消费电子商场的需求进步。

　　2020年公司毛利率比较前两年进步了5个百分点。2021年H1毛利率维持在35%左右，同比添加2.7个百分点，净利率维持在15%左右。

　　公司轿车电子首要的产品有轿车连接器、变速箱体系部件、转向体系部件、电源办理体系、线束等。

　　变速箱体系部件首要的客户是博世、博格华纳、联电，代表产品是DQ380变速器控制部件，国内竞赛对手很少；转向体系部件2017年开端量产，首要客户是博世，在博世体系内占有较高比例，在博世体系内没有国内竞赛对手。

　　轿车连接器2017-2019年收入别离为4.11/2.59/2.98亿元，收入下降首要是因公司缩短结构单一、工艺简略的连接器，逐渐向杂乱、精细连接器产品改变所造成的。

　　2020年全球连接器商场规划为627亿美元，2019年全球轿车连接器商场规划达152亿美元（折合人民币988亿），占全球连接器商场比重达23.7%，是连接器第一大应用范畴。

　　跟着新能源轿车浸透率的进步，以及轿车电子化、智能化程度的不断进步，连接器作为轿车制作中的必需品，商场需求亦出现上升趋势。

　　国金证券估计2025年轿车高压和高速连接器商场将到达120亿和315亿，估计2020、2025年单车高速连接器价值在500、800元，远期到达1500元，估计高速连接器2025年商场为120亿元、远期商场达450亿元，高压连接器单车价值量在3000元。

　　关于连接器职业，欧美日本等兴旺国家和地区企业凭仗长时间技能和客户堆集，依然处于竞赛优势位置，国内连接器公司收入规划跟海外巨子还有较大距离。

　　国内优异企业则凭仗本身的技能实力、本钱控制才能以及更为靠近客户的呼应和服务优势抢占商场。以合兴股份为例，公司在部分产品上质量现已能够和泰科电子比美并经过性价比优势抢占其商场比例。

　　合兴股份2010年之前就进入轿车连接器职业，定坐落高端连接器，其间变速箱部件DQ380、转向体系部件等要点产品，安全等级要求高，工艺杂乱，技能壁垒较高，公司竞赛优势显着，国内鲜有竞赛对手。

　　近年来公司继续投入产线设备，自动化出产水平进步，强化竞赛优势，人工本钱占经营本钱的比重从2017年的17.0%下降至2020年的11.6%，处于职业中优异水平。一起，公司人均创收也出现出稳步进步，从2017年的40万进步至2020年的61万，相同处于职业中优异水平。

　　经过前期多年研制，公司新能源车相关的产品现已进入量产阶段。部分产品现已进入群众 MEB 渠道，并且是国内独供，单车价值量达800元左右。此外，公司新能源产品现已进入长城欧拉、广汽新能源等电动渠道，假定2023年配套量到达92万辆、单车配套均价652元，则对应收入增量为6.0亿元。

　　公司募投项目（新增变速箱、连接器、电源办理、消费电子等部件）估计2022年上半年投产，估计项目投产后带来年收入9.1亿元。年利润总额0.97亿元。

　　一起，公司在研产品包含鱼眼端子、5G高频连接器、新能源轿车大电流连接器等，投合轿车连接器智能化、电动化、高端制作的趋势，等待公司在研产品顺畅进入量产阶段。

　　公司充沛依托轿车电子事务的研制堆集，一起从事消费电子连接器的研制、出产和出售。消费电子事务的下流客户首要散布于手机、电脑、是非家电、打印机等工业。公司针对客户的议价才能较强，毛利率在40%左右，高于公司轿车电子事务的毛利率。

　　跟着下流工业的产品更新换代，产品智能化程度不断进步，关于消费电子连接器的需求也继续添加，国金证券估计公司消费电子事务将坚持上升气势。

　　合兴股份是国内轿车连接器优质公司，拳头产品应用于安全等级较高的变速箱、转向体系中，国内鲜有竞赛对手。

　　在高端范畴公司有望凭仗工艺壁垒胜出，在中低端范畴有望经过自动化出产以性价比胜出。

　　参考资料：东北证券《合兴股份：专心轿车电子，新能源车相关事务高速开展》；国金证券《合兴股份：定位高端轿车连接器，新能源车产品加快放量》；《合兴股份7月投资者联系活动记载表》